三年多累计亏损超55亿、上市首日破发，零跑汽车如何破局？

时隔两年，第四家上市的中国汽车制造新动力企业诞生了，虽然不是上市的好时机。

9月29日，浙江零跑科技股份有限公司(简称“零跑汽车”)正式在港交所挂牌上市。至此，成立近七年的零跑汽车成为国内第四家登陆港交所的新动力企业。

但零跑汽车上市首日破发，低开14.58%，至41港元/股，低于发行价。随后股价继续下跌，跌幅超过31%。截至9月29日港股收盘，零售汽车报31.90港元/股，下跌33.54%，总市值322.79亿港元。

零车成立于2015年，仅比李小5个月，并不是最后一波造车新势力。但从营收规模、盈利能力、R&D投入来看，零跑汽车比不上韦小立。数据还显示，2019年至2022年3月，零跑汽车分别实现营收1.17亿、6.31亿、31.32亿、19.92亿元；三年多累计亏损55.41亿元，最低毛利率-95.7%。

零跑车要想提高盈利能力，就得走出“性价比”的舒适区。上市前一天，零跑推出了旗下最贵的车型零跑C01，开拓中高端市场。此外，在招股书中，零跑表示，计划在2025年底前，以每年1至3辆的速度推出7款全新的纯电动汽车，专注于中高端主流新能源汽车市场，并计划推出基于自主研发的增程技术的增程车型，以扩大市场。

新车型的推出能否让零跑在中高端市场站住脚？去香港拿了救命钱，零跑车还能出第二梯队吗？这家既不是“传统汽车人”，也不是“互联网人”的新势力企业，如何向资本市场讲述一个关于造车的新故事？

即上市破发，60.57亿港元的净募资不及预期。

从今年3月零跑递交招股书，到8月19日去港交所IPO审批，获得证监会批准，再到8月29日在港交所上市聆讯。从时间上看，零跑汽车冲击港股似乎是一条坦途。但从最终的IPO发行价和配售结果来看，资本市场似乎对零跑汽车并不热情。

在公开发售阶段，零跑汽车并未获得足额认购。在香港公开发售阶段，共收到3151份有效申请，但未获得足额认购。认购金额相当于香港公开发售首次认购金额的约0.16倍；国际发售获超额认购，超额认购约1.33倍。相比之下，理想和小鹏登陆港股时分别被超额认购5.5倍和14.73倍。

9月28日，零跑宣布股票发行价最终定为48港元/股。定价是发行价的下限48港元-62港元。以此发行价计算，零跑汽车预计募集资金净额为60.57亿港元(约合8亿美元)。相比招股书此前10.3亿美元的目标和原计划的15亿美元，募集资金大幅缩水。

9月29日，上市首日，零润破发，低开14.58%，报41港元/股，低于发行价。随后零跑股价继续下跌，一度跌幅超过31%。截至9月29日港股收盘，零售汽车报31.90港元/股，下跌33.54%，总市值322.79亿港元。

对于公司股价的破发，零跑汽车创始人、董事长朱表示，现在确实不是一个好的时间节点，因为全球局势动荡，国际金融市场处于下行通道。但既然选择这个时间上市，零跑车就不在乎现在的时间段。“造车是一场长跑，我们还有很长的路要走。”

“目前新能源汽车市场降温，港股市场汽车板块正经历估值大幅回调。零跑汽车上市首日破发，对于行业来说并不奇怪。”中国博联智库特聘专家张翔在接受果壳财经采访时表示，虽然上市首日就破发，但零跑汽车在HKEx上市还是说明其过去的发展得到了一定程度的认可。

到2025年底，将推出7款新型纯电动汽车，希望通过新车型提高盈利能力。

成立于2015年12月24日的零跑汽车，在造车新势力中并不是最后一波，但能否与“魏小利”或哪吒、威马等新二线造车势力相提并论，还不为大众所熟知。直到2019年才推出第一款产品S01。上市一年，零跑车仅售出1037辆。

零跑在2020年和2021年分别销售了8050辆和43748辆新车，销售主力是迷你纯电动车T03。在头部造车新势力逐渐开始月销过万的时代，零度跑车的交付业绩略显单薄。2021年下半年，零跑汽车开始改变产品路线，推出更大更贵的C11和C01车型。但是改变并不容易。今年1-8月，零跑汽车共交付新车7.65万辆，T03依然是销售主力，占比超过58%。

“零号跑车的起步还是有点晚。”张翔表示，虽然近几年零跑汽车交付量大幅增长，但总体来看，与魏小利累计交付20万辆相比，仍有差距。而且零跑车的主力车型还是10万元以下的低端车型。虽然前期可以凭借性价比优势和错位竞争策略暂时领先交付量，但随着众多车企在A0市场的布局，零跑车的生存空间进一步被挤压。

招股书数据显示，2019年至2022年3月，零跑汽车累计亏损55.41亿元，最低毛利率仅为-95.7%。在营收上，零跑汽车也与魏小利相差甚远。2019年至2022年第一季度，零跑汽车营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元和19.92亿元。虽然增长势头明显，但在绝对值上还没有达到和韦小立一个数量级。

毛利率方面，“韦小立”并未摆脱亏损困境，但毛利率已经转正。相比之下，零跑汽车2019-2022年第一季度毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%和-49.4%。

为了提高盈利能力，走出“性价比”的舒适区，成为零跑车不得不做出的选择。

根据其招股说明书，新能源汽车越来越受到主流消费者的欢迎。预计从2022年开始，15-30万元价位的中高端主流市场将成为中国新能源汽车市场规模最大、增长最快的细分市场。零跑汽车将进一步渗透上述细分市场。

9月28日，售价18-27万元的纯电动汽车C01正式上市。这是零跑最贵的车型，也承担着向上探索零跑品牌的重任。同时，零跑计划在2025年底前以每年1至3辆的速度推出7款全新纯电动汽车，专注于中高端主流新能源汽车市场，并计划推出基于自主研发的增程技术的增程汽车以拓展市场。

与此同时，R&D已经成为零跑汽车的下一个焦点。招股书显示，零跑汽车除了电池和内外饰是购买的，算法、软硬件、电子电气架构都是自主研发，大部分都是自主研发。

在C01的发布会上，零跑也多次强调“全球自研技术和垂直整合能力”，宣传自己是国内唯一具备全球自研能力的造车新势力，试图形成差异化形象。

但根据招股书披露的信息，2019年至2021年，零跑汽车的R&D投资分别为3.6亿元、2.9亿元和7.4亿元。R&D费用占总营收的比重在下降，与上市前的“微利”相去甚远。

根据其计划，40%的募集资金将用于研发，包括扩大智能电动汽车组合和招聘更多R&D人员。

张翔表示，新能源市场已经是一片“红海”，竞争越来越激烈。要实现可持续发展，必须立足市场不断创新。另外，在技术水平、品牌知名度、对消费者需求的把握上，零跑车需要更多的积累。

　　新京报贝壳财经记者 张冰

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