三季度扣非亏损，市值蒸发超五千亿，“油茅”金龙鱼褪色

龙鱼赚钱不容易。今年延续了增收不增利的趋势。

作为国内最大的粮油米粉加工企业之一，金龙鱼去年营收首次突破2000亿元，但其增长并没有带来利润的同步增长。随着大豆、豆油、棕榈油等主要原材料的上涨，公司利润率被持续压缩至今年前三季度，净利润率降至1.3%，为上市以来最低。

除了粮油业务，金龙鱼也在培育新的增长点。2021年9月，公司成立中央厨房食品事业部，希望从米面油等基础产品逐步延伸到调味品和调理蔬菜。但调研信息显示，公司首个中央厨房项目产能仍处于爬坡阶段，短期内难以成为新的增长极。

业绩不佳的金龙鱼股价暴跌，高市值蒸发超5000亿。

扣除一季度扣非净利润亏损。

几十亿的巨型金龙鱼，利润越来越薄。

据公司披露，公司前三季度主营收入1878.4亿元，同比增长15.43%，归母净利润23.53亿元，同比下降36.07%，扣非净利润22.59亿元，同比下降45.66%。

对于营收的增长，净利润有所下降。金龙鱼表示，受疫情、消费低迷、市场竞争加剧、主要原料价格高企等影响，饲料原料和油脂科技业务利润同比下降。

在业内人士看来，虽然第三季度原材料成本压力有所缓解，但市场波动和需求低迷导致的价格向下游传导不畅成为行业利润率下降的主要原因。

金龙鱼表示，为应对原材料上涨，公司上调了部分产品价格，但并未完全覆盖上涨的原材料成本。公司主要产品毛利率同比大幅下降。

同花顺iFinD数据显示，2021年，金龙鱼首营收突破2000亿元，达到2262亿元，增长16.06%，但同期净利润下降31.15%。

当时公司解释称，报告期内原材料成本大幅增加。公司虽然上调了部分产品价格，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比下降。

2020年底和2021年三四月份，金龙鱼调整了不同油品的价格，整体价格涨幅在10%-15%左右。最新调研信息显示，除部分产品外，公司大部分产品三季度没有提价。公司认为，从目前的原料市场来看，短期内提价的可能性不大。

雷达财经注意到，金龙鱼在提高产品价格方面更加谨慎和克制。以油脂为例，公司的B渠道产品，如餐饮、食品行业，根据市场原材料的变化同步定价销售。除了原材料成本，C还要考虑整个市场的消费能力和竞品的价格。

在业内人士看来，粮油米粉是生活必需品，同质化严重。换句话说，零售提价对金龙鱼来说并不是一个好策略，贸然提价可能会导致公司失去市场份额。

除了涨价，金龙鱼还利用期货套期保值等工具管理价格波动风险。公告显示，第三季度金龙鱼相关期货工具非经常性损益为6.39亿元，连续两个季度为正。

但公司期货合约并不保证金龙鱼在2021年年报中披露大豆、棕榈油等商品期货合约导致的公允价值变动损失达到31.54亿元。2020年，公司商品期货合约公允价值损失15.56亿元。

虽然今年三季度期货实现正收益，但仍难以改变公司主营业务利润变薄甚至亏损的现状。

财报显示，2022年第三季度，公司实现营业收入684亿元，同比增长14.9%。归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比下降46.9%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.6亿元，同比下降167.4%。

随着利润的缩水，金龙鱼的利润率进一步下降。据华鑫证券测算，2022年前三季度公司毛利率为5.9%，同比下降2.9个百分点，2022年三季度为3.0%，同比下降0.2个百分点。

2022年前三季度，公司净利率为1.3%，同比下降1.2个百分点，2022年三季度为0.4%，同比下降0.8个百分点。

中央厨房的故事很难讲。

粮油生意越来越难赚钱了。金龙鱼希望依托产业链优势，将业务拓展到调味品、酵母、日化产品、蔬菜肉类、中央厨房等领域。

其中，中央厨房和调味品是金龙鱼新业务布局的亮点。

年报显示，金龙鱼于2021年9月成立中央厨房食品事业部，将利用集团在粮油食品业务全产业链的优势，负责在全国投资建设中央厨房园区，自营与招商并举，整体布局中央厨房业务。

据介绍，中央厨房产品将涵盖学生餐、营养餐、盒饭、备菜、酱料、净菜、面制品。

今年以来，金龙鱼加快了中央厨房的落地。3月，公司杭州中央厨房项目投产。8月，周口中央厨房项目9月开盘，兴平凤雏与Xi安食品签署战略合作框架协议。

此外，公司位于重庆和廊坊的中央厨房项目预计今年投产。广州、天津、郑州、太原、温州、海口、贵阳、淮安等20多个城市决定建设中央厨房项目。

其中，公司杭州凤雏项目总占地面积约9万平方米，五层装配式蔬菜，设计产能40吨/日，12万餐/日，酱料4.8吨/日。目前产能还在上升。

值得一提的是，疫情期间，杭州项目为杭州和上海提供了必要的防疫餐和保障餐。该公司表示，未来，中央厨房项目将进一步扩展到预制菜肴和学生餐。

目前金龙鱼的熟食业务看似很有活力，但由于种种因素，短期内很难给公司带来明显的效益。

在10月31日的机构调查中，公司相关负责人承认，由于目前国内经济放缓，部分潜在合作伙伴推迟了扩建计划，因此项目进度会略慢于预期，可能会减缓公司中央厨房的扩建。

另外，金龙鱼中央厨房的模式是自营和招商。除公司自身产品加工外，还引入其他中央厨房加工企业共享仓储、检验检测等公共配套设施，并收取费用。

但随着合作伙伴的延迟扩张，中央厨房项目在起步阶段仍然是亏本生意。由于人工、折旧等固定成本，以及产能利用率低等闲置成本，上市公司只能自己承担这种情况。改善只能等更多的合作伙伴入驻，增加产能。

在投资人互动平台上，金龙鱼也表示:公司中央厨房项目刚刚启动。目前仅杭州项目已建成投产，预计短期内对公司整体业绩影响不大。

另外，在毛利率高的调味品领域，金龙鱼目前进展缓慢。据媒体报道，该公司推出以黑豆为概念、无添加剂的丸庄高端酱油，但财报并未披露调味品的产销数据。

公司被调查时表示，调味品市场广阔，与公司现有业务互补。中国的调味品种类很多，包括几十家酱油企业，都还在学习。

有业内人士认为，即使金龙鱼在销售和生产能力上有R&D，有足够的营销网络和销售渠道，也不容易快速转型为预煮菜肴或调味品。

更高的市值蒸发了5700亿。

天眼查显示，金龙鱼成立于2005年，注册资本54.2亿元，2020年10月15日在创业板上市。

公开资料显示，金龙鱼隶属于新加坡叶枫国际集团，由华侨郭鹤年和侄子郭孔峰共同投资。目前，金龙鱼主要从事厨房食品、饲料原料、油脂科技产品的研发、生产和销售。

据界面新闻报道，丰益国际由美国ADM公司和新加坡丰益集团共同投资。ADM是全球最大的农业生产、加工和制造公司，以生产油籽、玉米和小麦加工闻名，目前在纳斯达克上市。

金龙鱼曾数次寻求上市，包括剥离30%的中国业务并于2009年在中国上市的计划。然而，直到11年后，金龙鱼才终于在2020年获准在创业板IPO，融资139.33亿元，创下创业板史上最大融资额纪录。

上市之初，金龙鱼备受投资者追捧。其股价在2021年1月11日一度达到145.43元/股的高点，市值7885亿元。在同一时期，海天叶巍被投资者称为油性发质。

然而，金龙鱼股价在高位并没有持续多久，创出新高后短短三个月就下跌了40%以上。当时金龙鱼2021年三季报业绩下滑，导致对其2021年业绩预测众说纷纭。

最终，随着业绩的下滑，金龙鱼几乎跌破了所有券商的预期。2021年，公司全年跌幅为41.88%。2022年至今，下跌了37.31%。目前2136亿的市值比巅峰时期蒸发了5749亿。

虽然金龙鱼目前在粮油行业占据领先地位，但2022年半年报引用的尼尔森数据显示，近三年公司小包装食用植物油、包装面粉、包装大米现代渠道市场份额排名第一。

然而，该组织已迅速撤出金龙鱼。据同花顺iFinD统计，在2021年的中报中，持有金龙鱼股份的机构多达303家，到年底，机构数量为282家。到2022年9月30日，机构数量骤降至18家。

三季报披露后，CICC的研报称，受原材料价格和消费疲软等因素影响，下调2022年和2023年净利润预期，考虑到业绩向下修正和估值中枢下移，下调金龙鱼目标价20.6%。